指数熔断机制防暴涨暴跌 将于2016年1月1日起实施

　　A股将装保险丝防暴涨暴跌

　　三大交易所昨发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起实施

　　经中国证监会同意，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所4日正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。

　　此次拟实施的熔断机制在9月7日至21日公开征求了意见，根据4861条反馈意见和建议，三家交易所对熔断规则作了一定的修改。

　　关于熔断时间长度：三家交易所将征求意见稿中触发5%熔断阈值暂停交易由30分钟缩短至15分钟，但保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。

　　关于与现有涨跌停板制度的衔接：三家交易所认为放宽或取消涨跌幅限制会影响结算风险管理制度、杠杆类业务风控措施、市场监察指标等现行制度安排，对投资者的交易习惯影响也比较大，短期内难以实施。

　　关于熔断阈值：三家交易所认为，在保留10%涨跌幅限制的前提下，5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要。触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的持续。

　　关于基准指数的选择：三家交易所认为，熔断基准指数需要选取代表性强、影响力大、操纵难度较大的指数，相较于单市场指数而言，沪深300指数更能全面反映A股市场总体波动情况，其市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模也占市场主导地位。

　　关于双向熔断：三家交易所认为，双向熔断更有利于抑制过度交易，控制市场波动。当市场“暴涨”时，也需要熔断机制稳定市场情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应，使投资者拥有更多的时间进一步确认当前的价格是否合理。

　　 释疑

　　为什么熔断阈值选择5%和7%两档

　　三大交易所认为，在保留10%涨跌幅限制的前提下，可选的指数熔断阈值有限，5%和7%两档阈值是三家交易所在对过去11年历史数据进行分析测算基础上提出的。其中，5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要;触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的持续。

　　统计近11年上证指数单日涨跌幅情况，当日跌幅超过5%的仅有38天。这意味着如果11年前就开始实施了熔断机制，那11年也就只使用了38次，使用频率并不高。

　　 差别

　　各交易所实施熔断产品范围

　　由于技术系统的差异，目前各交易所在实施熔断产品范围、相关业务影响等方面略有不同：一是上交所将暂停股票及相关品种的竞价交易，包括A股、B股、基金(黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外)、可转换公司债券和可交换公司债券。对于转融通证券出借，若指数熔断15:00前结束，当日的转融通证券出借申报、匹配成交、证券归还均正常进行;若指数熔断持续至15:00的，熔断后不再接收相关证券的转融通证券出借和借入申报，熔断前已接受的申报仍进行匹配成交，当日应当归还的证券，参照证券停牌方式处理，归还日顺延至下一交易日。二是深交所实施熔断的证券品种与上交所基本一致，差异仅在于熔断期间黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金的竞价交易将同时暂停，新系统上线后将调整为与上交所一致。对于转融通证券出借，若指数熔断于15:00前结束，相关证券转融通证券出借交易及归还正常进行;若指数熔断持续至15:00，参照证券停牌方式处理，相关证券当日不进行转融通证券出借交易，当日应当归还的证券，归还日顺延至下一交易日。三是中金所将暂停股指期货所有产品交易(包括沪深300、中证500和上证50股指期货)，但国债期货交易正常进行。具体以交易所发布的相关公告为准。

　　 借鉴

　　境外市场的熔断机制

　　从境外经验看，熔断机制的引入不是一步到位的理想化过程，也没有统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。例如，美国市场1987年发生股灾后引入了指数熔断机制，后续调整过熔断阈值、暂停交易的时间;2010年发生“闪电崩盘”后引入个股熔断机制。韩国市场在保留已有涨跌幅制度的情况下，在1997年发生金融危机后，先后引入指数熔断机制和个股熔断机制;由于触发次数较多，于2015年修订了指数熔断机制、涨跌幅限制。伦敦交易所每隔一定时间就会对个股熔断的阈值进行评估和更新，如2015年1月富时100指数(FTSE 100)成份股的部分股票动态熔断阈值由前一期的5%降为3%，静态熔断阈值由前一期的10%降为8%。

　　 三家交易所详解指数熔断机制业务

　　熔断期间可申报或撤销申报

　　上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所4日发布指数熔断机制相关规定，并通过问答方式详细解释了指数熔断机制业务规则。

　　问：指数熔断对哪些品种的交易及相关业务有影响?

　　答：触发熔断时，股票及股票相关品种的竞价交易均暂停，新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报。当沪深300指数涨跌达到或超过5%的，指数熔断15分钟;若当日涨跌达到或超过7%的，指数熔断至15∶00，相关证券当日不进行大宗交易。

　　问：指数熔断结束后以什么方式恢复交易?

　　答：对上交所、深交所15∶00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。

　　问：指数熔断期间投资者能否申报或撤销申报?

　　答：上交所指数熔断于15∶00前结束的，熔断期间可以继续或撤销申报。指数熔断持续至15∶00结束的，熔断期间仅接受撤销申报。

　　深交所指数熔断期间，投资者可以申报、撤销申报。

　　中金所方面，沪深300指数触发5%阈值的，熔断期间不接受指令申报和撤销;沪深300指数触发7%阈值，或者相关合约收市前15分钟内触发5%阈值的，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。

　　问：指数熔断在股指期货合约交割日有哪些特殊的安排?

　　答：为保证股指期货正常交割，指数熔断在股指期货交割日下午1∶00开市后不再实施。同时，中金所将调整股指期货开收市时间，与现货市场保持同步。

　　问：触发熔断时股指期货合约结算价如何计算?

　　答：当日结算价是指某一合约某一时段成交价格按照成交量的加权平均价。该时段发生熔断、集合竞价指令申报或者交易暂停的，扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。

　　此外，交易所特别提醒：开盘集合竞价触发熔断的，将从9∶30开始按照触发情形实施指数熔断;对于非股指期货合约交割日，上午熔断时长不足的，下午开市后补足;熔断至15∶00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价。

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　　证监会对4宗案件作出行政处罚

　　中国证监会新闻发言人邓舸4日说，证监会近日对4宗案件作出行政处罚决定，其中1宗为信息披露违法案，2宗操纵市场案和1宗内幕交易案。

　　在信息披露违法案中，中科云网科技集团股份有限公司2012年年度报告违规确认加盟费收入1480万元、违规确认股权收购合并日前收益1556万元，2014年一季报违规提前确认收入3418万元。证监会对公司给予警告并罚款40万元，对18名责任人员给予警告并分别处3至15万元的罚款。

　　2宗操纵市场案中，冼锦军通过在自己实际控制的4个账户间交易、异常价格申报等方式影响“华恒生物”等18支新三板股票的交易价格和交易量，获利24万元。任良成控制使用20个账户在8支股票的10个交易日中，采用频繁虚假申报撤单、随即反向卖出的手法，操纵证券市场，盈利合计1828万元。证监会没收2人所得，并分别处以74万元、1828万元罚款。

　　内幕交易案中，重庆三峡油漆股份有限公司非公开发行股票申请提交证监会发行审核委员会审核未获通过后至该信息公开前，吴香海先后与内幕信息知情人刘合军通讯联系，吴、刘2人随后卖出全部公司股票，各规避损失51万元、9万元。证监会没收2人违法所得，并分别处51万元、9万元罚款。

　　“上市公司信息披露违法、操纵市场和内幕交易是当前资本市场典型、高发的违法行为，是证监会执法的重中之重。”邓舸说，证监会将持续严厉打击上述违法行为，维护公开、公平、公正的市场秩序。

　　另据邓舸介绍，近期，证监会将继续以问题和风险为导向抽取部分证券期货经营机构开展专项检查。本次检查将涉及证券公司、基金公司、期货公司、证券投资咨询机构等各类公司共25家。

　　本版文字综合新华社报道